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债券融资
上半年企业债券融资增幅放缓 监管层发力债市
发布时间:2020-01-09    信息来源:未知    浏览次数:

  在国内经济大环境下,一直快速增长的债券市场也出现了增速放缓的迹象。《经济参考报》记者从商业银行债券承销人士处最新获悉,银行间市场交易商协会正在研究一些措施进一步助推银行间债市的发展,包括在保障房项目发债和地方政府融资平台发债的执行层面都有进一步松动的倾向。与此同时,发改委、证监会也有意进一步放低企业发债门槛,放宽相关限制,扩容市场。

  多项数据显示,在国内大环境背景下,今年上半年,国内企业直接融资持续低迷。

  在IPO融资方面,据普华永道的统计,2012年上半年,沪深股市IPO共计105宗,融资总额775亿元,相比去年同期分别下降幅度达38%和56%。另外,2012年上半年,IPO平均融资额也有所下降。

  在债市方面,虽然监管层鼓励债券市场发展扩大直接融资规模,但中国人民银行最新发布数据显示,2012年1至5月,银行间债券市场累计发行债券2.56万亿元,同比减少21.0%。

  具体而言,短期融资券、中期票据等融资工具在经过过去两年快速发展后,增速也逐渐回落。W ind数据显示,今年1至5月,短融和中票发行规模分别为4566.37亿和3428.56亿。其中,短融发行规模同比增长为5.2%,和去年近一半的增幅相比明显回落,而中票发行增速同样显现回落迹象。

  “从今年1至5月的情况来看,短融和中票申请注册的企业大约增加了45%,但是净发行量减少了几百个亿。换句话说,有相当一部分企业有发行债券的额度,但没有选择债券融资。这和银行有效信贷投放不足反映的情况是一致的,也就是说实体经济需求没有完全被拉动起来。”一位接近银行间市场交易商协会的权威人士表示。

  尽管今年1月至5月间,企业债发行量已经达到了2800亿元,提速迹象明显,但是有业内人士分析指出,这是由少数几个企业债大单拉动,并不具有趋势性。

  长城证券研究总监向威达在接受《经济参考报》记者采访时表示,虽然监管层鼓励债券市场发展促进扩大直接融资规模,但目前经济增速放缓,企业发债融资的意愿和需求下降。

  除需求原因外,额度和政策也是限制企业发债规模的因素之一。国海证券固定收益部分析师陈滢表示,部分企业受到债务余额不得超过总资产40%的限制,发行短融和中票的空间有限。向威达则表示,部分房地产企业由于受到政策限制,也很难通过发债形式融资。

  《经济参考报》记者从银行间债市主承销商人士处最新获悉,银行间市场交易商协会日前正在研究一些措施进一步助推银行间债市的发展。

  据商业银行相关人士向记者透露,这些措施包括诸多方面:提高工作效率,加快债券注册的速度;有条件的放宽发债的限制,包括在保障房项目发债和地方政府融资平台发债方面政策有所松动、铁道部企业债不再被计算在40%发债上限额度之内;在期限、利率等方面加大对债券产品要素的创新设计等。

  接近交易商协会的权威人士对《经济参考报》记者表示,最近交易商协会召集主承一起开了会,也在考虑围绕“推动市场进一步发展”的目标来做一些工作。他指出,在地方政府融资平台发债方面,协会一直是进行名单制的管理,即若该企业是在银监会认定的地方政府融资平台名单内,将不予发债注册。而现在,协会也在考虑不单纯以名单为判断标准。该人士指出,有的企业可能因为各种各样的原因就进入了名单而不能进行外部融资,实际上,若该企业是市场化独立运作的法人主体,符合“真公司、真资产、真项目、真现金流、真偿债、真支持”的“六真”原则,协会现在也愿意支持其发债“是否被定义为地方政府融资平台不该是企业外部融资的唯一标准,唯一标准还应该是以其披露的信息为准,而不能仅仅局限于一个概念。”该人士指出。

  另外,该权威人士也称,在保障房发债方面,此前协会在尝试保障房发私募债方面已经尝试了一段时间,也比较成功。现在针对一些不单纯做房地产的、综合性的主体,若其承担了一些保障房建设的任务,协会也愿意支持其融资。

  “这些措施可能对商业银行的承销量影响不大,但是这是个态度和信号。”商业银行相关人士表示。

  此前,银行间市场交易商协会已经正式通知银行间债券市场各主承销商,凡公开市场评级在A A (含)以上的发行人,将不区分企业性质,允许其短期融资券、中期票据发行额度互不占用。

  在债券市场一直有着“40%天花板”的规定,这是指《证券法》第十六条“公开发行公司债券,应当符合累计债券余额不超过净资产的百分之四十。”此前,除A A A (含)以上央企及核心子公司以外,其他发行人若其除短融之外的中票、企业债、公司债等公开发行的信用债累计债券余额达到企业净资产的40%,将不能获得短期融资券额度注册。而新政策**后,约占市场份额为75%的A A (含)企业发行人的短融将单独计算额度,不与中票、企业债、公司债等的发行额度合并计算。市场人士纷纷预计在目前短融和中票发展速度明显放缓,发展陷入一个相对瓶颈情况下,这项措施**后,市场的需求将**被激发。

  同时,交易商协会还欲通过降低发行门槛和放宽合格投资人范围,加快推进非金融企业定向债务融资工具的发行。有业内人士预测,到今年底,保守估计定向工具存量会超过4000亿元,不排除突破5000亿元大关。

  “不能把上述这些措施仅仅理解为是为了扩容,实际上更重要的是通过市场化创新的手段来推动市场进一步完善。”上述接近交易商协会的权威人士表示。

  不止是银行间交易商协会,实际上,包括证监会和发改委在内的监管层,都有意进一步推动这个市场发展,扩大其市场规模。

  在去年,证监会简化了公司债审核程序,放松了对公司债的审核要求,将短融不计入发债额度内,从而极大地推动了公司债的发行,去年公司债发行规模同比增加了152.43%,今年1月至5月增长了36.64%。另外,记者获悉,在今年已经推出中小企业私募债的基础上,证监会有意继续做大中小企业私募债的规模,而深交所也在研究中小企业私募债的柜台交易。

  而在地方政府平台融资方面,据媒体报道,发改委也在酝酿有条件的放开其发债限制。在此之前,被银监会纳入监管名单的地方融资平台,发改委明确不再接受其发债的申请。不过,有债券承销人士表示,发改委已经开始受理该类地方融资平台申请,但必须是全覆盖的退出类融资平台才会被受理。据该媒体援引知情人士的话称,“去年四季度以来,发改委财金司和银监会对地方政府融资平台的政策时松时紧。不过从近几个月的趋势来看,应该是在往放宽的路上走。”

  “《预算法》修正草案没有给地方政府借债权,未来融资平台还是主要融资途径。现在对地方政府平台融资的限制还是很多很严格,但不排除未来会开一些口子。”平安证券固定收益事业部研究主管石磊表示。

  而对于债券市场存在的问题,中国外汇交易中心副总裁张漪近日在公开场合表示,市场存在流动性不高、信用评级信用不够、机构投资者同质化现象严重以及会计税收等配套制度跟不上产品创新的要求,避险工具不足诸多问题。

  “推进债券市场市场化进程,应给予不同发债主体同等待遇,还要在定价机制上要体现出不同信用等级发债主体的风险溢价。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对记者表示。

  石磊也指出,债券市场发展目前处于去监管化的大背景下,要让市场能够自由发展,增添市场活力。同时债市发展还要加大产品创新,服务于实体经济。(赵东东张莫)

  在国内经济大环境下,一直快速增长的债券市场也出现了增速放缓的迹象。《经济参考报》记者从商业银行债券承销人士处最新获悉,银行间市场交易商协会正在研究一些措施进一步助推银行间债市的发展,包括在保障房项目发债和地方政府融资平台发债的执行层面都有进一步松动的倾向。与此同时,发改委、证监会也有意进一步放低企业发债门槛,放宽相关限制,扩容市场。

  多项数据显示,在国内大环境背景下,今年上半年,国内企业直接融资持续低迷。

  在IPO融资方面,据普华永道的统计,2012年上半年,沪深股市IPO共计105宗,融资总额775亿元,相比去年同期分别下降幅度达38%和56%。另外,2012年上半年,IPO平均融资额也有所下降。

  在债市方面,虽然监管层鼓励债券市场发展扩大直接融资规模,但中国人民银行最新发布数据显示,2012年1至5月,银行间债券市场累计发行债券2.56万亿元,同比减少21.0%。

  具体而言,短期融资券、中期票据等融资工具在经过过去两年快速发展后,增速也逐渐回落。W ind数据显示,今年1至5月,短融和中票发行规模分别为4566.37亿和3428.56亿。其中,短融发行规模同比增长为5.2%,和去年近一半的增幅相比明显回落,而中票发行增速同样显现回落迹象。

  “从今年1至5月的情况来看,短融和中票申请注册的企业大约增加了45%,但是净发行量减少了几百个亿。换句话说,有相当一部分企业有发行债券的额度,但没有选择债券融资。这和银行有效信贷投放不足反映的情况是一致的,也就是说实体经济需求没有完全被拉动起来。”一位接近银行间市场交易商协会的权威人士表示。

  尽管今年1月至5月间,企业债发行量已经达到了2800亿元,提速迹象明显,但是有业内人士分析指出,这是由少数几个企业债大单拉动,并不具有趋势性。

  长城证券研究总监向威达在接受《经济参考报》记者采访时表示,虽然监管层鼓励债券市场发展促进扩大直接融资规模,但目前经济增速放缓,企业发债融资的意愿和需求下降。

  除需求原因外,额度和政策也是限制企业发债规模的因素之一。国海证券固定收益部分析师陈滢表示,部分企业受到债务余额不得超过总资产40%的限制,发行短融和中票的空间有限。向威达则表示,部分房地产企业由于受到政策限制,也很难通过发债形式融资。

  《经济参考报》记者从银行间债市主承销商人士处最新获悉,银行间市场交易商协会日前正在研究一些措施进一步助推银行间债市的发展。

  据商业银行相关人士向记者透露,这些措施包括诸多方面:提高工作效率,加快债券注册的速度;有条件的放宽发债的限制,包括在保障房项目发债和地方政府融资平台发债方面政策有所松动、铁道部企业债不再被计算在40%发债上限额度之内;在期限、利率等方面加大对债券产品要素的创新设计等。

  接近交易商协会的权威人士对《经济参考报》记者表示,最近交易商协会召集主承一起开了会,也在考虑围绕“推动市场进一步发展”的目标来做一些工作。他指出,在地方政府融资平台发债方面,协会一直是进行名单制的管理,即若该企业是在银监会认定的地方政府融资平台名单内,将不予发债注册。而现在,协会也在考虑不单纯以名单为判断标准。该人士指出,有的企业可能因为各种各样的原因就进入了名单而不能进行外部融资,实际上,若该企业是市场化独立运作的法人主体,符合“真公司、真资产、真项目、真现金流、真偿债、真支持”的“六真”原则,协会现在也愿意支持其发债“是否被定义为地方政府融资平台不该是企业外部融资的唯一标准,唯一标准还应该是以其披露的信息为准,而不能仅仅局限于一个概念。”该人士指出。

  另外,该权威人士也称,在保障房发债方面,此前协会在尝试保障房发私募债方面已经尝试了一段时间,也比较成功。现在针对一些不单纯做房地产的、综合性的主体,若其承担了一些保障房建设的任务,协会也愿意支持其融资。

  “这些措施可能对商业银行的承销量影响不大,但是这是个态度和信号。”商业银行相关人士表示。

  此前,银行间市场交易商协会已经正式通知银行间债券市场各主承销商,凡公开市场评级在A A (含)以上的发行人,将不区分企业性质,允许其短期融资券、中期票据发行额度互不占用。

  在债券市场一直有着“40%天花板”的规定,这是指《证券法》第十六条“公开发行公司债券,应当符合累计债券余额不超过净资产的百分之四十。”此前,除A A A (含)以上央企及核心子公司以外,其他发行人若其除短融之外的中票、企业债、公司债等公开发行的信用债累计债券余额达到企业净资产的40%,将不能获得短期融资券额度注册。而新政策**后,约占市场份额为75%的A A (含)企业发行人的短融将单独计算额度,不与中票、企业债、公司债等的发行额度合并计算。市场人士纷纷预计在目前短融和中票发展速度明显放缓,发展陷入一个相对瓶颈情况下,这项措施**后,市场的需求将**被激发。

  同时,交易商协会还欲通过降低发行门槛和放宽合格投资人范围,加快推进非金融企业定向债务融资工具的发行。有业内人士预测,到今年底,保守估计定向工具存量会超过4000亿元,不排除突破5000亿元大关。

  “不能把上述这些措施仅仅理解为是为了扩容,实际上更重要的是通过市场化创新的手段来推动市场进一步完善。”上述接近交易商协会的权威人士表示。

  不止是银行间交易商协会,实际上,包括证监会和发改委在内的监管层,都有意进一步推动这个市场发展,扩大其市场规模。

  在去年,证监会简化了公司债审核程序,放松了对公司债的审核要求,将短融不计入发债额度内,从而极大地推动了公司债的发行,去年公司债发行规模同比增加了152.43%,今年1月至5月增长了36.64%。另外,记者获悉,在今年已经推出中小企业私募债的基础上,证监会有意继续做大中小企业私募债的规模,而深交所也在研究中小企业私募债的柜台交易。

  而在地方政府平台融资方面,据媒体报道,发改委也在酝酿有条件的放开其发债限制。在此之前,被银监会纳入监管名单的地方融资平台,发改委明确不再接受其发债的申请。不过,有债券承销人士表示,发改委已经开始受理该类地方融资平台申请,但必须是全覆盖的退出类融资平台才会被受理。据该媒体援引知情人士的话称,“去年四季度以来,发改委财金司和银监会对地方政府融资平台的政策时松时紧。不过从近几个月的趋势来看,应该是在往放宽的路上走。”

  “《预算法》修正草案没有给地方政府借债权,未来融资平台还是主要融资途径。现在对地方政府平台融资的限制还是很多很严格,但不排除未来会开一些口子。”平安证券固定收益事业部研究主管石磊表示。

  而对于债券市场存在的问题,中国外汇交易中心副总裁张漪近日在公开场合表示,市场存在流动性不高、信用评级信用不够、机构投资者同质化现象严重以及会计税收等配套制度跟不上产品创新的要求,避险工具不足诸多问题。

  “推进债券市场市场化进程,应给予不同发债主体同等待遇,还要在定价机制上要体现出不同信用等级发债主体的风险溢价。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对记者表示。

  石磊也指出,债券市场发展目前处于去监管化的大背景下,要让市场能够自由发展,增添市场活力。同时债市发展还要加大产品创新,服务于实体经济。(赵东东张莫)

  昨日有投行人士透露,在2012年第一次保荐代表人培训班上,证监会有关部门负责人表示,公司债发行试点办法和再融资办法已经启动修改,将强化市场化改革方向,淡化行政管制。

  2007年8月,中国证监会正式颁布实施《公司债券发行试点办法》,公司债这一新品种启航。2011年,中国证监会推出公司债审批“绿色通道”制度,将债券融资审核与股权融资审核分离,优化债券审核机制与流程,审核周期明显缩短。

  随着监管审批的逐步放宽及市场需求的高涨,今年第一季度国内信用债发行呈现爆发式增长,其中券商承销的企业债及公司债规模分别增长超过一倍。但总体来看,公司债规模依然偏小。业内人士称,目前我国直接融资比例较低,而公司类债券融资又是直接融资中的短板。

  昨日,上述投行人士透露,在是次培训班上,证监会相关人士还介绍,截至2012年3月底,在审企业15家,计划发行299亿元;已过会尚未发行的企业36家,计划发行606亿元;43家企业披露发行公司债券的董事会预案,计划发行887亿元。

  我国公司债经过多年的发展,也呈现出一些特点。上述投行人士称,证监会相关人士也在培训班上做了相关介绍,包括审核效率明显提高,平均审核周期缩短至一个半月左右,为现有几个债券市场最短,而今年上市部不再出具日常监管函;与同期中期票据相比,上半年绝大多数利率已具备一定成本优势,全年来看无明显差异;机构投资者占主导,基金保险券商等认购超过95%。

  尽管我国的债券市场取得了一定发展,但是在公司类信用债券中,交易所债券市场的发展严重滞后,业内人士认为,公司债市场规模仍需稳步扩大,这也是为了更好地适应实体经济发展和满足市场化债券投融资需要。

  目前我国银行间债券市场的债券发行采取注册制方式,不仅债券发行的审批效率较高,且灵活性较大;交易所债券市场采取核准制方式,审批效率相对较低,使很多发行机构放弃了在交易所发行债券的机会。业界建议,在推出“绿色通道”之外,要进一步放松针对公司债发行的行政审批,如针对部分公司债的发行摸索注册制审核,进一步推动公司债规模扩大。

  “与股票市场不同,债市的投资主力是机构投资者,它们配备专业的投研团队,对债券具有理性分析能力,不会对上市的债券照单全收盲目投资。”一券商债券研究员称,因此,公司债发行如果实行注册制,能否顺利发行仍需看投资者是否“用脚投票”,变换审批方式不会放大公司债市场风险。

  至于在具体实施过程中,为平稳推进公司债审核方式的转变,监管层可以逐步推进注册制试点,首先对部分质地优良、信用好、负债水平可控的公司实施注册制。

  与此同时,上述投行人士称,证监会相关人士还就公司债券审核问题做了介绍:“年均可分配利润”指合并报表归属于母公司净利润;“累计公司债券余额”指公开发行的债券余额,含企业债券,但不包括短融与中期票据。“最近一期”指有公告的最后一期,而“最近一期末未分配利润”为负不影响发行条件,但最近三年必须盈利且能够支付一年利息。

  “牛市靠股市,熊市靠债市”。今年以来,多家券商自营、资管的投资策略开始弃股从债。不仅如此,债市的井喷也为券商带来丰厚的承销收入。因此,今年以来,在股市一片萧瑟之中,券商固定收益部门一枝独秀,不仅没有裁员减薪,有些券商甚至还逆市进一步扩员加薪。

  “一般来说,是有这样一个规律,股市低迷、IPO放缓的阶段,以往股票承销的团队会有一部分人跳过来做债券承销,例如在2008年末、2009年上半年,由于IPO暂停,当时创业板还没有推出,很多券商为了削减成本,裁员减薪,迫使一批股票承销人员转投债券。”某中型券商固定收益部门总经理对本报记者表示。在他看来,今年也出现了这种趋势。

  一家债券业务排名靠前的中型券商人士告诉记者现在,由于审批提速以及市场比较好,目前企业债发行速度明显加快。

  “虽然企业债的承销费率在1%左右,远低于IPO项目的收入,但从耗费的人力、时间来看,做企业债和公司债明显要少于IPO项目。尤其是今年以来IPO市场并不好,超募现象很少,承销费率也不高,而且近期审批的速度也逐渐放缓。”

  统计显示,与此相对应的是,去年末以来,债券市场却迎来一波持续牛市。根据同花顺(300033) IfinD统计数据,截至9月11日,今年共有280只企业债和120只公司债发行,合计募资规模分别为4731亿元和1537亿元。二者合计总规模为6268亿元,较去年同期增长1.53倍。按照1%的平均费率计算,券商可收获62亿元的承销收入。

  二级市场上,今年上半年,中证全债指数也实现3.1%的涨幅。债券大规模发行以及债券市场的火热,不仅给券商带来了丰厚的承销收入,也为券商资管、自营在股市疲弱的状态下提供了另一条优质的投资渠道。

  统计显示,受益于债券牛市,今年上半年上市券商自营业务收入同比大幅增长60%。其中,除了中信证券(600030) 、太平洋(601099)证券自营业务收入同比下滑以外,其余上市公司自营业务收入同比均大幅增长。进入三季度,虽然债券市场出现一定的回调,中证全债指数三季度下跌0.1%,但分析认为,这并能影响债市长期牛市的格局。

  上述总经理表示,分阶段来看,债券市场经历一波上涨后进行一定的调整很正常,而且从季度因素来看,一般三、四季度流动性会相对偏紧,目前2A级别评级的债都能达到7%左右的利率,相对还是比较高的。他表示,尽管三季度以来债券市场出现了一定调整,但从经济基本面来看,债券市场仍存在有利的增长空间。

  上述券商人士透露,目前国内券商的固定收益人才非常缺乏,“各家券商都在找,无论交易岗、承销岗、研究岗,尤其是信用债分析师,薪酬被抄到挺高。”

  上述总经理也表示,从各部门来看,目前国内券商固定收益人才相对其他部门还是比较缺乏的,尤其是经验丰富的研究人员。

  记者粗略统计最近一个月各大招聘机构网站发现,目前不少券商正在招聘固定收益部门人员,包括交易员、承销团队、销售、研究员等职位。以研究员为例,拥有3年以上从业经验的信用分析师年薪从30万-60万不等。另外,一般交易员的年薪在30万左右,而拥有5年以上投资经验的交易员年薪可高达80万。

  上述券商人士表示,从今年监管的导向,包括券商创新大会,都显示出未来要力推债券市场发展的意图。今年以来债券发行量同比大幅增长,而且高收益债等新品种也开始推出,不仅为券商开辟了新的投行业务领域,也为券商自营和资管增加了可投资的标的。

  “我们公司是很看好未来债券市场发展的,整个债券承销团队,包括销售都进行了扩容,在研发部门,也相应加大了研究的投入。”他表示。

  另外,记者了解到,在某投行业务领先的华南券商近日向公司员工发出的邮件中,也提出要全面推进固定收益的业务创新,抢占券商未来发展的重要蓝海。

  “固定收益业务在国外投行是一项非常重要的收入来源,占到公司收入的很大比重。从这一点来看,国内该领域还有很大的发展空间,但从目前制度来看,仍存在一定限制债券市场进一步发展的因素,包括评级、风险控制等。”上述券商固定收益部门总经理表示,在他看来,债市和股市都有一定的周期性,说不定过几年股市好了,固定收益这块业务也存在由“香饽饽”变成“鸡肋”的可能。

  受信用债发行市场旺盛带动,今年以来券商债券承销规模同比大幅增长,券商在债券承销方面收获颇丰。今年以来券商承销金额为6268亿元,按行业1%的平均承销费率计算,券商共获利62亿元。

  据同花顺(300033) iFinD数据统计,在今年涉足债券承销市场的券商中,中信证券以1080.53亿元的承销金额位列榜首;中金公司则以909.82亿的承销量紧随其后;海通证券(600837)则以6.68亿元的承销收入列第三名。

  今年以来券商债券承销规模增长最快的是企业债,其再度爆发式的增长让部分券商赚得盆满钵满,承销企业债最多的国开证券、平安证券分别承销了43只、25只债券。而去年同期承销企业债最多的宏源证券(000562) 、华林证券才分别承销12支、11支企业债。

  今年以来,债券承销方面,中信证券以1080.53亿元的承销金额位列榜首,并在所有债券承销机构中位列第8;中金公司则以909.82亿元的承销量紧随其后。在去年同期,这两家券商同样分别摘得券商债券承销榜单的状元及榜眼,其中中信证券承销各类债券714.4亿元,中金公司承销各类债券578.7亿元。不过,值得一提的是,中信证券与中金公司是仅有的两家具有短融中票等短期融资工具联席承销资格的券商。

  今年上半年,我国企业债发行再现爆发式增长。据统计,上半年各类债券共发行33053亿元,其中,企业债占了上半年债券发行总量的10.09%,这也是企业债在同期的债券发行中所占比例最高的一次。去年同期,企业债仅占2011年上半年的债券发行总量的3.45%。

  根据同花顺iFinD数据统计,今年上半年,共有190支企业债获批发行,筹资3337.9亿元人民币,比去年全年企业债发行总额仅少178.4亿元。去年上半年也只有54支企业债发行,筹资金额为1908.7亿元,无论是从发行数量还是发行金额上来看,仅今年上半年企业债的发行规模都远高于去年同期。

  同时,券商承销企业债的密度也更加集中,企业债承销数量排名前10的券商即囊括了2000亿元左右的发行量,上半年的3337.9亿元的企业债承销“蛋糕”由47家券商分享。

  具体来看,去年开始异军突起的国开证券以承销34家、联席保荐27家、募集资金401.2亿摘得上半年券商企业债承销第一名;以往在企业债承销方面较弱势的国信证券突然发力,以承销18家名列第二名。而之前的企业债承销大户、债券承销团队集体投奔国信证券而元气大伤的的华林证券上半年仅承销3支企业债,在承销数量方面在券商中仅排第25名,下滑严重。去年同期,华林证券承销11家企业债,在券商中排名居首。

  三季度以来,中信建投、国开证券、平安证券是目前为止企业债承销家数最多的券商,分别承销了10支、9支、8支,另外银河证券、国信证券、国泰君安和宏源证券也承销了5支以上;承销金额方面则是中信建投、银河证券、平安证券排前三,分别承销了87.6亿元、81亿元和74.33亿元。

  今年以来券商承销债券金额为6268亿元,按1%的承销费率计算,券商共获利约62亿元。中信证券一家独大,获得了两位数的收益,为10.8亿元,行业所占份额17.23%;中金公司以9.1亿元的收入居第二位,占行业份额14.51%;第三名是海通证券,共获得6.68亿元承销收入,占行业份额10.65%。

  此外,瑞银证券、国开证券、中银国际和国泰君安也取得不俗的成绩,其承销收入分别为4.78亿元、4.68亿元、4.53亿元和4.2亿元。除上述几家券商,其它券商中,承销收入过亿的有15家,千万以上未过亿的40家,千万以下的10家。

  业内人士认为,在当前宏观经济下行形势下,投资仍是稳增长的主要手段。由于企业利润普遍下降,重大投资仍有赖政府,但土地收入锐减,导致政府投资仍需依赖地方融资平台。因此,在银行对城投平台仍持谨慎态度的情况下,企业债的逆周期优势将更加明显,其在稳增长和宏观调控中的地位也会愈发重要。加上国家发改委目前已将企业债分为分为绿色通道、重点支持和正常审批等几个类别,并加快企业债的审批力度,相关人士估计,今年全年企业债发行规模有望突破7000亿元,为去年的两倍。

  在全球经济仍在艰难探底、国内经济“内忧外患”之际,沪深两市2012年半年报披露落下帷幕。整体看,受累宏观经济增速放缓,A股上市公司交出了近三年来业绩最为“惨淡”的成绩单。统计显示,公布半年报的2475家上市公司今年上半年实现归属于上市公司股东净利润10165.76亿元,同比下滑1.51%。与2011年同期超过20%、2010年同期超40%的增幅相比,跌势明显。

  “市场竞争激烈”、“欧债危机蔓延”、“产能过剩”等词语在众多的半年报中被用来表述当前的经济环境。的确,今年上市公司的日子过得有点苦。数据显示,深沪两市2475家上市公司上半年合计实现营业收入115973亿元,同比增长6.7%,实现归属于上市公司股东净利润10165.76亿元,同比下滑1.51%。剔除银行股后上市公司上半年的净利润同比下降15.8%。其中,二季度的净利润同比下降了15.6%。

  在具有可比数据的2376家A股上市公司中,有1209家上半年净利润较去年同期出现回落或者亏损加剧。其中,亏损的上市公司有338家,占比达14.2%。而在去年同期,A股上市公司中出现亏损的公司比例仅为9.47%。很显然,上市公司上半年的业绩并不好看。从具体行业来看,在证监会185个三级子行业中有数据可统计的108个行业中,高达80个行业的中期平均每股净利润出现了负增长,占比超过了80%,其中材料、运输、硬件与设备等行业利润大幅下滑。业绩下滑形势最为严峻的是黑色金属行业,今年上半年合计实现净利润37.55亿元,与去年同期相比,业绩大幅下滑76.70%,成为两市业绩衰退最为严重的行业。总体看来,2012年上半年,中国国内生产总值增长7.8%,二季度同比增速为7.6%,工业增加值的增速较为疲软,上市公司业绩增长承压较重。在此背景下,上市公司业绩大幅下滑也在市场预期当中。

  但值得关注的是,虽然上市公司上半年整体盈利能力出现了下滑,但上市公司净利润增速有见底企稳的迹象,上半年行业盈利情况存在逐季改善的情况。根据统计数据,第二季度,上市公司整体实现营业收入50684亿元,环比增长7.44%,一季度环比则是下滑6.17%;实现净利润4194.77亿元,在今年一季度环比增长的基础上,二季度环比继续增长5.97%。扣除金融类公司后的数据更能说明问题,非金融类上市公司在第二季度实现净利润2040亿元,该项指标去年四季度和今年一季度的环比均为负增长,分别对应为环比下滑10.5%和6.09%,而在今年二季度环比却出现了正增长。可以看出,随着降准降息以及项目审批加快、扩大投资等一系列“稳增长”措施的推出,对二季度相关行业,如机械设备、交运设备,都起到了正面刺激作用。

  令人瞩目的是,上半年银行股继续保持一枝独秀。据统计,上半年16家A股上市银行共实现净利润5452.29亿元,同比增长18%,占全部A股上市公司净利润的52.9%,除了银行股,中石油和中石化“两桶油”业绩同样表现不俗,中石油上半年实现净利润620亿元,中石化实现净利润237亿元。

  与银行、石油“风景独好”相比,上半年制造业业绩的集体“跳水”成为市场关注的焦点。据统计,在申万一级23个行业中,食品饮料、生物医药、家电等行业增速下滑,农林牧渔、纺织服装、建筑建材、有色金属、钢铁、化工、机械制造等行业下滑幅度皆在10%以上,其中航运和钢铁行业更是成为业绩下滑的重灾区。具体看,受外部经济疲弱、内部增长乏力影响,航运龙头中国远洋上半年亏损高达48.7亿元,成为A股市场第一亏损大户。受房地产、“铁公基”投资增速下滑影响,钢铁业今年上半年的业绩只能用惨淡来形容。上半年全部钢铁类上市公司实现净利润总额58.8亿元,这个利润水平甚至比华夏银行(600015 ,股吧)一家的利润还低;截至8月30日,25家钢铁类上市公司的财务费用合计高达76.44亿元,同比大涨50.1%,净利润与财务费用比率已达1:1.3。

  “如果剔除宝钢股份(600019 ,股吧)出售不锈钢、特钢业务获得的90.9亿元投资收益,上半年钢铁行业整体亏损……一连串闪着红灯的报表,为中国制造业敲响了警钟。”有业内人士对本报记者表示,制造业,尤其是低端制造业利润下滑,主要是和宏观经济低迷、尤其是市场需求不旺有关。虽然新兴国家需求在上升,但很难弥补欧美市场的下降量,而内需也并没有达到市场预期。也有分析人士表示,宏观经济低迷、市场需求不旺只是制造业利润下降的外在因素,产品同质化、产能过剩才是其主因。

  从全部半年报情况来看,今年上半年上市公司存货压力仍较大,去库存风险仍然存在,且行业之间出现分化。剔除不可比数据之后,2365家上市公司今年上半年末存货金额共计4.73万亿元,较年初的4.32万亿元存货金额相比增长了9.5%,而与去年同期相比则增加了逾两成。不过与今年一季度超过25%的存货同比增速相比,上半年末存货同比增速已经有所放缓,显示上市公司在二季度的去库存力度有所加大。

  分行业来看。占存货比重最大头的是房地产行业,149家房企今年上半年存货金额总计约1.4万亿元,较年初的1.3万亿元增长了7.6%,二季度存货仍增加了560多亿元。和同样经历房地产调控的2008年相比,当年中期上市房企存货为3898亿元,今年的存货总额飙升了226%。以万科A为例,其去年总销售金额为1215.4亿元,而目前其存货总额已经高达2263.6亿元。

  除房地产外,与实体经济密切关联的煤炭、有色依然面临较为严峻的去库存压力。但由于中报业绩反映出的是滞后指标,进入7月以来,随着企业主动去库存的力度加大,企业库存状况已经出现一些新的变化。从统计局公布的PMI产成品库存和原材料库存分项数据来看,库存压力似有缓和的迹象。银河证券首席策略分析师孙建波认为,目前产成品和原材料差值显示的库存压力指数较前期有所缓和,不过该现象是阶段性的还是表明去库存已开始进入下一阶段,尚需中微观数据的进一步验证。

  虽然二季度上市公司业绩现企稳迹象,但从上市公司发布的三季度业绩预告情况看,预增的占比仅约一成,而预减的上市公司占比超过了16%。中金公司发布研究报告显示,这一比例是2005年至今年三季报业绩预增情况中的最低值。此前最差的是2009年,上市公司三季报业绩预增的占比在20%以上,其他年份均在30%附近。这在一定程度上表明,上市公司盈利状况不乐观仍在持续,三季度业绩或继续寻底。

  方正证券(601901 ,股吧)资深投资顾问潘益兵认为,宏观经济增速在二季度依然属于放缓状态,投资与出口增速仍然不理想,受房地产调控和汽车销量增速放缓等因素影响,下游产业链上的细分行业难言景气,可以预见的是今年上市公司三季报依然不乐观。但也有业内人士认为,随着“稳增长”政策不断发力,三季度经济见底的概率不断增大,上市公司业绩有望在三季度见底后回升。

  具体理由:“股指仍在下降通道中运行,若无新的政策刺激,反弹空间仍然有限。”光大证券(601788)首席策略分析师曾宪钊表示,在年中经济工作会议结果公布前,市场难以形成比较强烈的利好预期,股指仍将考验前期低点。

  上周五宁波市推出了清费减税26条新政,表明在流动性刺激经济作用失效后,新的财政政策正在酝酿和尝试。但在经济转型过程中,新兴产业的终端需求难以冲抵传统产业萎缩的需求,在整个财税收入增速减缓、民间资金投入不足的情况下,减税效果的显现还需要时间的积累。

  曾宪钊认为,目前引发A股市场回调的因素,除经济平稳回落外,还有IPO 、再融资、债市发展、新三板等各种扩容压力。近期保险投资推出新政,对保险公司可投资的债券品种进行了重新分类,提高了无担保债券投资上限,从20%提升至50%。加强债券市场的发展,可在市场不景气时,减少新股和再融资对A股的直接冲击。一方面,它解决了居民从储蓄投资向财富管理转型时,产品不足的问题,扩展了保险的投资渠道;另一方面,还有利于解决“A股扩容压力和企业需要加大直接融资比例”这一长期以来抑制A股市场发展的矛盾,虽然这一利好作用短期难以显现,但日积月累,必会产生效果。

  应对策略:A股市场下降趋势依然存在,投资者应谨慎面对结构性机会,严格控制好仓位。

  具体理由:沿海地区宁波今年上半年经济形势“不容乐观”,为扶持企业发展,减轻企业负担,宁波打响全国刺激经济第一枪。

  宁波市政府7月16日**《关于推进工业经济稳增长调结构促转型的若干意见》(简称26条新政),从清费减税、扩大投资、调整结构、科技创新等方面给予企业政策上的支持。其中,有4条涉及减轻企业负担的措施,并安排3亿元中小微企业发展专项资金,帮助企业度过难关。

  受到宁波市的经济刺激政策的提振,宁波板块突然“发飙”。尽管上周五大盘不力,但是宁波板块个股午后突然发力,“宁波”开头的上市公司不分好坏蜂拥上涨。宁波联合(600051) 、宁波建工(601789) 、宁波富邦(600768)三只宁波个股涨停,宁波富达(600724) 、宁波热点、宁波海运(600798)涨幅均超过5%,浙江板块的相关个股新嘉联(002188) 、温州宏丰(300283)涨逾9%。

  分析认为,减税返利,表明管理层对于经济刺激不再过度地倚重投资,而是将减轻企业的税负落到实处。宁波这种新型的刺激政策,为我国经济转型提供了好的范本。消息对宁波板块是利好,但企业的基本面短短一两天不会出现大的变化,直线拉涨停和游资炒作有关。

  应对策略:宁波板块走强与企业可获40%税收返回的利好有关,投资者可以关注宁波板块中中期业绩预告不错的股票。

  具体理由:本周末,英国伦敦当地时间7月27日晚上8点12分,第三十届英国伦敦奥运会开幕。如此大的体育盛事对于市场来说,意味着什么?

  在A股的历程中,市场共计经历了5届夏季奥运会,遗憾的是这5届奥运会的时间段内,A股市场有4次都是下跌的。业内戏称,奥运开幕宛如“魔咒”来袭。

  不过,虽然头顶“魔咒”之名,但奥运的到来,多多少少还是会在A股市场掀起风浪。比如表现到极致的2008届奥运,涉及的奥运概念股早在2007年就已经展开炒作,尤其是2007年11月~2008年1月期间,以中体产业(600158) 、北京旅游(000802) 、首商股份(600723) 、全聚德(002186) 等龙头股均遭到市场的持续爆炒。

  统计数据显示,2007年10月16日当天,在A股市场上市交易的个股只有1477只,短短五年,激增至2455只,期间新股共募集资金12.558万亿元。同时,最近五年间还有779家上市公司增发,60家公司配股,共卷走了18.64万亿元。另外,自2007年10月16日至今,A股市场共解禁大小非限售股1.59万亿股,市值约15.56万亿元。仅通过以上三种途径,A股市场在最近五年就承受了46.758万亿元的资金压力,这与2011年47.153万亿元的国内GDP基本相当。

  华龙证券高级研究员文育高认为,A股市场近年来的快速扩容以及无底线的“抽血”,已经超出了市场能够承受和容忍的极限,在市场存量资金有限而扩容空间无限的矛盾中,A股市场要想维持运行,就只能以降低整体估值的方式换取生存空间。因此,近年来上市公司“超限”圈钱是导致A股市场持续走低的最重要的直接原因。

  在全球来看,中国经济绝对是主要经济体中的“优等生”,即便是今年7.5%的经济增速目标也足以令绝大多数经济体艳羡不已。

  不过,近两年来,中国经济增速确实在下降,特别是今年来宏观经济形势越发严峻,即便全年经济增速与7.5%预期值相当,也意味着2012年中国经济增速将创下21世纪以来的最低值。实际上,经济趋冷对A股上市公司的冲击已经有所显现,A股上市公司在今年上半年遭遇了十年来的首次整体中报业绩负增长。

  西南证券(600369)首席策略分析师张刚表示,以往A股市场相对较高的估值体系,建立在对中国经济高速发展的预期基础上。而最近两年中国经济的增速有所放缓,支撑A股整体估值的基础出现动摇,市场重心下调在所难免。加之经济下滑的趋势暂时还没有触底的迹象,市场悲观情绪继续蔓延,反应到A股市场便是大盘指数在2000点关口摇摇欲坠。

  尽管A股市场成立已近22年,但监管层在政策引导、制度建设方面却依旧显得四面走风、八方漏气。

  今年4月底,监管层推出新的退市标准,声称要严厉打击**股炒作。但仅仅四个月之后的8月份,便放松了ST股摘帽标准,“大赦”**股。虽然监管层一再强调蓝筹股的投资价值,但却没有任何具体有效措施。本意是完善A股市场机制的转融通业务,尚未推出便遭恶意利用,但维护普通投资者免遭做空机制恶意伤害的配套措施却严重滞后。而打击内幕交易、新股发行制度改革、引入长期机构投资者等普通投资者期待多时、管理者也推动多年的制度建设,至今也未见明显成效。

  中信金通证券首席分析师钱向劲指出,由于缺乏经验、理念缺失等原因,A股市场的监管政策并不完善,由此引发的制度漏洞为A股市场的正常运行埋下了许多隐患。比如令当前投资者头痛不已的“大小非”,就是多年前监管层考虑不周的产物。在制度缺失的背景下,A股市场价值投资的理念始终无法确立,投机反倒成为A股市场的操作主流,这是导致A股市场较成熟市场更容易暴涨暴跌的原因之一。

  今年以来,在各种因素的综合影响下,A股市场出现较大幅度的调整,指数一度创出三年多以来的新低。股市表现为何如此疲弱?指数走势是否已经与宏观经济形势脱节?投资者对此非常关注。

  在中国银行(2.75,0.01,0.36%)首席***家曹远征看来,股市目前的弱势,某种程度上正是其经济“晴雨表”功能的体现。我国经济正处于重要转型期,投资者对未来经济的预期不明朗,使得股市也处在一个较为“迷惘”的阶段。

  曹远征说,中国经济在过去30多年,特别在过去十年里出现持续的快速增长。这一增长过程逐渐形成两个重要的结构性特征,一是中国经济是高度外向的,二是高度外向的经济是以制造业为基础的。而展望未来十年,中国很可能将告别两位数的增长,向中高速增长阶段过渡。与此相伴的,则是经济增长从过去的主要以出口和投资拉动,转向更多以内需特别是消费需求拉动。

  他认为,从今年股市的运行看,对经济转型的反映已显现端倪。今年以来,虽然市场整体重心不断下移,但与结构调整、拉动消费相关的产业却有不错表现,医药、食品饮料、新兴产业等板块的公司股价远远跑赢指数。相反,那些周期性较强的行业,尤其是与投资、出口相关的上市公司,股价表现则不尽如人意。

  曹远征说,转折时期往往也是比较脆弱的阶段。从目前的经济形势看,脆弱性主要表现在,如果未来经济的“发动机”是消费,那么这个发动机点火会比较缓慢。正是由于这些不确定性,使得市场的估值出现困难。和全球市场相比,A股一些上市公司市盈率已经出现低估,却难以走稳。

  截至8月末,国内市场平均市盈率与国外主要市场相比处于较低水平。A股为12.47倍,沪深300(2294.857,-9.67,-0.42%)指数为9.98倍,标普500指数为14.19倍,道琼斯指数为12.75倍,伦敦金融时报100指数为12.60倍,东京日经225指数为35.68倍。

  虽然股市不断下跌是对宏观经济的反映,但市场的担忧有被放大的迹象。截至今年8月31日,2475家上市公司公布了半年报。从今年上半年上市公司的“成绩单”来看,净利润合计超过1.08万亿元,同比只减少0.4%,总体情况并没有市场担心的那么糟糕。投资者对此也需要理性判断。

  此外,有市场人士认为,A股市场长期低迷,也与一些深层次矛盾有关。目前来看,A股在把有限的资源有效配置到最需要资金的行业和公司,以及有效发现上市公司价值方面,还需要进一步努力。而且,资本市场运行的基础在于公平、公开、公正的“三公原则”,能否有效体现这一原则,也是A股市场健康发展的关键。

  面对股市目前的状况,一些投资者希望“政策救市”。但更多的投资者认为,股市下跌让很多问题和矛盾显现,目前更应该强化市场的基础性制度建设,从根本上化解这些问题,股市才能得到长期健康发展。

  中国证监会有关负责人介绍,今年以来,资本市场发展大致可以分出两条主线。第一条主线是,针对我国经济金融领域和资本市场存在的资源配置效率不高、结构失衡的深层次矛盾,着力完善资本市场资源配置功能,提升资源配置效率,推出多项改革措施。主要包括:通过扩大**股份转让试点范围,设立全国中小企业股份转让系统,引导区域性股权转让市场规范发展,推出中小企业债、白银期货,积极推进债券品种和期货品种创新等举措,增加对经济发展重要领域,以及创新创业、现代农业、西部地区等薄弱环节的支持力度;通过深化发行、退市、并购重组等市场化改革,坚持抑制“炒新”、“炒小”、“炒差”,健全市场运行和约束机制,改善过度融资、定价扭曲等市场弊端,避免资源浪费;通过大幅降低市场交易费用,推动优化税收环境,提高市场效率;通过引导上市公司现金分红,制定上市公司员工持股计划管理办法,鼓励支持股票增持和回购,倡导市值管理,优化投资者结构,鼓励长期投资、价值投资,维护和提振市场信心。

  第二条主线是实施阳光行政许可,提高透明度和规范水平。加强市场信息披露监管,坚持对违法违规的“零容忍”,加大对内幕交易、市场操纵、欺诈发行和虚假披露行为的打击力度,提高市场公信力,维护投资者合法权益。

  曹远征说,我国资本市场仍处在新兴加转轨的发展阶段,这是一个基本判断。因此,制度建设是市场发展在未来很长时期内的重要任务。今年以来,与资本市场相关的新政策**不断,这些改革措施必然有利于A股的长远发展,但机制建设产生效用需要一个过程,不能简单用股市的短期表现来评价。

  他认为,总体来看,证监会**的一系列政策措施都是着眼于资本市场长期健康发展的,是市场发展的基础性制度建设,而非调节股指短期涨跌,可能不宜用“政策救市”的眼光看待这些制度建设。股市运行的影响因素极其复杂,股指涨跌是境内外多种因素影响的综合反映,资本市场气氛不够热烈,有上市公司自身的原因,也有国际国内经济增长下行压力的影响。

  在今年监管部门推出的各项改革措施中,新股发行体制改革和退市制度改革无疑是市场最为关注的。

  近年来,监管部门一直在不断研究完善适合我国资本市场不同发展阶段的新股发行制度,努力创造条件让市场机制发挥更多的作用。今年4月,证监会发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》,对发行人和各中介机构独立的主体责任、调整询价范围和配售比例、加强对发行定价的监管、增加流通股数量、加大对炒新行为和违法违规行为监管力度等均做出了针对性安排,进一步强化了市场约束和信息披露的要求。

  据了解,新股发行体制改革以来,在市场约束机制作用和监管部门的引导下,改革取得了阶段性的积极成果。新股高价发行的现象有所改变。新股平均发行市盈率已经从2011年的48倍降至今年1至8月份的30.15倍,特别是今年8月份的市盈率已降到27.5倍,与二级市场平均市盈率之差比去年第四季度下降了32%;新股发行节奏明显放缓。在价格形成机制以及市场供求调节下,发行人自主衡量发行成本和发行时机后,有的暂缓发行或减少发行规模。今年1至8月份,新股发行137家,比上年同期的213家下降了35.7%;融资额度为933.8亿元,比上年同期的2101亿元下降了55.6%;新股首日定价博弈机制初步形成。上市新股的平均首日涨幅从改革前的24.59%下降为17.5%。改革以来新股破发比例达到36.6%。机构投资者在定价中作用日益显著,改革前新股平均初步询价家数和配售对象家数分别为39家和65家,改革后分别为52家和95家,增加了34%和46%;市场生态环境进一步改善。发行人和中介机构对于发行中的风险揭示更加充分,信息披露更加审慎客观,市场炒小、炒新、炒差现象明显降温。

  上市公司退市制度改革今年也有了实质性推进。新的退市规则从多方面体现对投资者权益的保护,如强化退市标准和程序的针对性和可操作性,遏制市场炒作;设置退市整理期,为投资者退出提供便利;设立风险警示,强化信息披露;做好退市后续安排,明确公司终止上市后的去向,包括可以申请在全国性的场外交易市场、其他符合条件的区域性场外交易市场中挂牌转让等。自退市规则发布以来,ST股股价出现了一些调整,一定程度上体现了退市制度的导向作用,促进市场实现价值发现、优胜劣汰的功能。

  2000点关口近三个月的“挣扎”,终究未能改变市场弱势下行的命运。昨日沪综指正式步入“1”时代,其盘中低点1968.21点及收盘点位1973.52点,均创出近四年来的新低。如果说,前三个季度股指的跌跌不休主要缘于经济基本面的持续下行;那么,在9、10月经济数据相继验证经济企稳回升之后,指数的频创新低就该另寻杀跌元凶了。进入年底,IPO排队发行重启、机构“结账”需求以及消费等结构性高估品种的补跌,都将加剧12月市场下行的风险,投资者宜主动避险以应对“1”时代的漫漫熊途。

  10月份,因管理层有意调整发行节奏,浙江世宝成为当月唯一一只实现发行的新股,该月融资规模创出2009年新股停发以来的最低值,A股10月份也因此得以在2000点关口暂时喘息。进入11月份,截至目前管理层虽然未安排任何一只新股发行,然而,不断有媒体报道800多家企业正在排队等待发行上市,再加上管理层始终未公开表态将停发新股,这将二级市场中长期的股票供给压力在短时间内被无限放大。

  事实上,尽管目前管理层并未安排新股发行,但本月参与增发的股票家数却悄然增加。据资讯统计,11月共有13只个股参与增发,较10月份参与增发的个股家数(10家)有所增加;11月累计募集资金180.37亿元,与近几个月的月增发规模相当。也就是说,IPO的闸门虽未打开,但再融资却在稳步推进,A股的供给压力并未大幅减轻。

  与此同时,值得关注的是,目前大型企业融资渠道也出现持续向债券市场倾斜的势头,这也将在一定程度上对市场资金构成一定的挤出效应。由于AA及以上信用评级企业的中长期债券融资利率基本低于同期贷款利率下限,大型企业的融资渠道持续偏向债券市场,中长期企业债券在非金融企业中长期债权融资余额中的占比从2004年的2.1%提升至2012年上半年的13.1%,在非金融企业中的占比从2005年的2.7%提升至2012年上半年的22.4%。毫无疑问,大量融资需求涌向债券市场,肯定会在一定程度上抽走本可能流入股市的资金。

  除了供给层面的压力外,12月即将到来的超大规模解禁潮以及年底机构历来就存在的“结账”需求,令12月份A股市场的卖压陡然增大,而2000点下方跌跌不休的A股或更助涨这种“跑路”氛围。

  据资讯统计,今年全年A股限售股的解禁数量和解禁金额分别为1693.0亿元及12489.3亿元,解禁压力主要集中在7月份和12月份,尤其是12月份,该月解禁数量和金额分别为337.6亿股及2301.4亿元,分别占全年解禁规模的19.94%及18.43%。以解禁市值计算,12月份的解禁市值为年内单月的最高值,也是2011年9月份以来的单月解禁最高水平。

  具体来看,12月份解禁的上市公司共有96家,平均每家公司的解禁市值为18.85亿元;以12月份20个交易日来计算,日均限售股解禁市值为90.46亿元。在这96家解禁的公司中,解禁股数占解禁前流通A股的比例超过30%以上的有50家,占当月涉及解禁公司数量的五成多,在100%以上的公司有25家,比例最高的前三家公司是新华保险(594.2%)、山煤国际(448.45%)及众生药业(300%)。除此之外,23家创业板公司首发原股东限售股解禁也是市场关注的焦点,其中,解禁股数占解禁前流通A股比例最高的前三家公司分别为宝通带业、中科电气及钢研高纳,比例分别为118.85%、103.43%及100.67%。而巧合的是,这三家创业板公司本周都出现了断崖式大跌的走势,短期资金出逃现象较为明显。

  而临近年底,机构普遍存在结账的需求,尤其是那些利用闲置资金投资股市的公司,其在12月份离场的概率将更大。回顾2011年的断崖式下跌行情,由于机构普遍需要离场“结账”,多数热门股都遭遇毁灭式的断崖下跌,曾经的热门股三神就从去年11月中旬开始出现了超过腰斩幅度的下跌。

  实际上,根据历史经验来看,如果当年市场整体下跌,则12月也基本上会收阴。自1991年以来,A股出现了十次全年跌12月跌的情况。也就是说,所谓的跨年度行情不是在12月份展开的,相对而言,12月份更多是A股释放风险的时间段,不排除今年年底资金跑路潮将更为猛烈的可能。

  近期,所引发的消费股补跌潮正在上演。目前,酒鬼酒已连续收出四个跌停板,并带动其他酒类股集中重挫;与此同时,医药及旅游类个股也纷纷踏上了补跌之旅,不少消费股已基本回吐了年内的涨幅。

  应该说,酒鬼酒塑化剂的利空消息,只是酒类个股下跌的一个导火索;在经历了近三年断断续续的“吃喝玩乐”结构性行情之后,所谓的消费股股价都存在或多或少的“还账”压力。毕竟,在真正的历史大底阶段,很少有板块个股能独善其身。2008年10月份,即1664点的筑底期间,消费板块中虽有表现抗跌者,但也不乏领跌军,申万餐饮旅游指数便成为期间跌幅最大的指数,累计大跌34.02%,申万食品饮料及医药生物指数期间表现虽略微抗跌,但也分别下跌了24.60%及15.97%,同期上证综指大跌24.63%。

  接下来,在年报披露陆续拉开帷幕以及年底资金面压力不小的大背景下,预计12月份资金“跑路潮”仍将较为凶猛,这其中消费股的集中补跌或成为资金不计成本跑路的直接后果。因此,就12月份而言,A股还不具备摆脱“1”时代的基础。

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